（以下内容从海通国际《2025年4月美国物价数据点评：关税影响尚不明显》研报附件原文摘录）本报告导读：4月美国通胀继续放缓，在能源价格回落以及一季度“抢出口”影响下，关税对通胀影响尚未完全体现。展望未来，中美关税的大幅调降也有助于延缓美国通胀反弹，但美国“滞胀”风险仍不容忽视，美联储短期或仍难以降息。投资要点：2025年4月美国通胀继续降温。4月美国CPI同比增速为2.3%，前值2.4%，低于市场预期（2.4%）。核心CPI同比维持在2.8%。环比来看，4月CPI环比0.2%，前值-0.1%，略低于市场预期（0.3%）；核心CPI环比0.2%，前值0.1%，市场预期0.3%。具体来看，4月食品通胀环比增速持续回落；受3月低基数影响，能源通胀环比有所回升，但同比增速仍持续下行。核心商品通胀环比涨幅并不明显，关税对商品价格的影响尚未完全反映。其中，新车、服装、酒精饮料等分项环比增速均有所回落，医疗商品通胀环比明显回升；核心服务方面，租金通胀环比总体稳定，非租金的核心服务环比有所回升。其中，交通服务分项中机票价格与机动车保险通胀环比增速回升。在能源价格回落以及“抢进口”提供的库存缓冲下，4月通胀数据尚未明显反映出关税的影响。短期内或不会立刻看到通胀压力的抬升中美双边关税水平的大幅调降也能一定程度推迟美国通胀的反弹。不过，美国关税政策带来的“滞胀”风险仍不容忽视。在美国就业数据仍有韧性，通胀前景尚不明朗的情况下，美联储仍可以保持边走边看。风险提示：美国关税政策超预期，通胀反弹压力超预期
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