鼎际之家 PTA：反内卷预期增强行情上涨

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　　卓创资讯分析师安光

　　【导语】10月PTA延续低加工费，临近月底，PTA行业座谈会即将召开的消息提振市场，PTA行情反弹。关注低加工费背景之下PTA企业的减产力度，预估后期PTA现货行情上涨。

　　弱现实与强预期

　　PTA现货供应充足的弱现实与PTA企业可能减产的强预期博弈，反内卷预期增强，10月27日PTA行情上涨。10月PTA现货供应充足，华东270万吨PTA新产能试车出料，参考期货TA2601，PTA现货基差震荡在-80至-85元/吨左右。而PTA座谈会消息提振市场，主力供应商将参加会议，反内卷预期之下，部分市场人士认为PTA供应商将集中减产，推涨PTA行情。

　　预测：PTA检修将增多但对市场提振效果有限

　　预测PTA装置检修将增多，但由于PTA现货供应相对充足，检修可能只是暂缓PTA累库存，且原油供应过剩，市场缺乏持续性的上涨动力。由于此前部分主力供应商停车产能较多，制定并执行新的减产计划可能不易协调。2026年并无PTA新产能投产，预估2026年PTA利润会适度修复，2026年PTA年约谈判阶段，年底主动减产可能损失市场份额。

　　利好驱动：PTA低加工费背景之下的反内卷预期

　　截至10月27日，10月PTA月均加工费154元/吨，环比下跌15%，PTA企业生产亏损。自7月份至今，PTA日均加工费为203元/吨，连续四个月PTA理论生产亏损幅度较大，尤其是缺乏PX配套的PTA企业成本压力更大。另外市场利好驱动为贸易谈判取得进展，利好大宗商品市场心态，也利好终端纺织品服装出口，产业链需要自下而上的需求提振，而不仅仅是从供应端减产原料。

　　利空驱动：PTA新产能投产需求旺季尾声

　　10月27日华东270万吨PTA新产能已经试车出料，虽然新产能平稳运行之后旧装置计划停车，但中长期来看新产能带来的供应增量需要市场消化。10月底需求旺季尾声，11月PTA大概率从去库存向累库存过渡，且按季节性规律来看，2025年12月至2026年2月PTA会加速积累库存。目前11月底货源成交基差为-70元/吨，也反应了市场对于11月市场并不乐观的预期。

　　影响：减产将决定短期PTA是否累库存

　　PTA弱现实与强预期的博弈之下，减产将决定短期PTA是否累库存。如果低加工费之下PTA企业主动集中减产，11-12月份PTA可能不会累库存，将推涨PTA行情及现货基差。但如果减产力度有限，无法改变目前供应充足的格局，PTA现货基差偏弱，业者继续注册PTA期货仓单。

　　综上所述，PTA绝对价格偏低、生产亏损，市场信心需要利好驱动因素来提振，反内卷预期的出现抵消了华东新产能试车的影响，短暂利好PTA市场，但PTA产能过剩需要漫长的时间优胜劣汰，预估本轮PTA行情上涨空间有限。

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